華業證券：共和黨不論勝敗均掀市場動盪

　　美國即將於下月3日舉行中期選舉，相關結果備受市場關注，但華業證券副投資組合經理馮煒洸接受訪問時直言，今次選舉結果不論共和黨勝或敗，均會影響美國經濟或政策走向，而且一旦特朗普勝選後遵守承諾向美國市民派錢，更形同「掏空國庫」，隨時再次激發市場對美國財政的憂慮。另一方面，重磅新股Anthropic上市在即，恐吸走市場大量資金，建議投資者及早做好「防風措施」。
若共和黨全面勝出，美國總統特朗普承諾向美國市民派發的5000美元，涉及款項約1.3萬億美元。馮煒洸分析稱，今年以來關稅收入僅約4000億美元，扣除可能需要退還約1000億美元，加上國庫結餘約9000億美元，實際上難以應付這筆開支，等同「掏空國庫」。市場一旦擔心美國財政狀況，長期利率便可能繼續上升，而現時長期利率已在5厘以上，屆時即使聯儲局減息，影響的也只是短期利率。
　　反之，若國會出現分裂局面，馮煒洸指特朗普在第一任期出現類似情況時，美股曾下跌十多個百分點，並認為特朗普今次若未能掌握國會，未來兩年可能出現不少「小動作」，令市場更難預測政策方向。因此，這種動盪局面可能持續至2028年特朗普任期屆滿。
留意第四季三大風險
　　除中期選舉外，馮煒洸認為第四季還有三大風險值得留意。第一項是Anthropic上市，該股有機會在感恩節前掛牌，集資額約1000億美元，高於SpaceX的約850億美元。他推測，環球資金已開始提前撤出市場，為認購新股做準備，近期市場下跌或與此有關。
　　第二是美伊衝突局勢膠着，雙方關係難以輕易化解，再出現任何突發事件都可能引發市場波動。
　　第三是全球債務問題再起，法國5年期信用違約掉期（CDS）升至13年新高，加上其經濟規模比希臘更大，在全球化下，一旦出事可能出現連鎖反應。另外，AI數據中心公司CoreWeave的債務亦受市場關注。
　　對於後市走向，馮煒洸預期標普500指數第四季可能回調約一成，首浪或見7400點水平。他又指出，標普500指數若連續三年錄得雙位數升幅，通常只有加息才能終結升勢；如今加息周期已經開始，明年美股有機會進入熊市，跌幅可能達兩成或以上，納指因科技股比重較高，跌幅可能更大。
港股跌幅或較美股輕
　　港股方面，他指出港股通常「跟跌不跟升」，美股下跌時難以獨善其身，但港股市盈率偏低，指數的AI概念成分也較少，加上2015年歐債危機的經驗顯示，港股回升速度較快，因此跌幅相對有限。
　　對於構建「百萬倉」組合，因投資市場有陰霾，馮煒洸建議投資者取態要平衡，避免像過去一樣集中買入個別科技股「一股定輸贏」，而是應該攻守兼備，「控制風險才是投資核心。」
百萬倉控制風險才是核心
　　馮煒洸建議美股可佔40%，其中包括傳統能源股的埃克森美孚（XOM）、西方石油（OXY），兩股佔整體組合15%，因美國戰略石油儲備跌至1980年代低位，加上戰爭及各地能源管制，油價長期維持在約100美元，這些公司的盈利結構已出現改變。
　　電力及公用事業亦佔組合的15%，包括Constellation Energy（CEG）及Vistra（VST）。馮煒洸表示，這類公司本業穩定，有單位數增長，同時受惠AI數據中心的電力需求；每年11、12月因冬季用電增加，盈利及股價表現通常較佳。他又提到，VST同時涉及天然氣業務，等於已涵蓋天然氣概念。
　　談及電力股，他說自己亦看好核電，因AI用電需求令業界重啟包括三哩島在內的核電廠，中印亦持續購入鈾。不過，他提醒投資者，OKLO等新型核電公司尚未完成首座電廠，投產時間由2027年延遲至2028年，走勢更似科技股，若求防守並不適合。
美股七雄只揀蘋果微軟
　　至於科技股，馮煒洸僅配置10%，在「美股七雄（Magnificent 7）」中僅揀選蘋果（AAPL）及微軟（MSFT）。他解釋，在高息及高通脹環境下，應選擇護城河深、現金流充裕的公司，而這兩間公司雖有涉足AI，卻沒有過度投入。蘋果更往往在市場下跌時不跌反升，可視為避風港。談到七雄中其他公司，他說Google母公司Alphabet等公司因資本開支龐大，現金流已由正轉負；Meta現金流也不夠理想，故不作考慮。
　　港股則佔組合的35%，包括揀選中國神華（1088）及兗礦能源（1171），兩股共佔整個組合的15%。他指煤炭與大市的Beta相關性較低，可分散市場風險，加上冬季供暖需求，每年在11及12月持有通常可錄得約3至4%回報，建議持有至年底或明年初。
　　20%配置於高息股作防守，包括華夏亞洲高息股票ETF（3145）及中國移動（941）。他指中移動股息率約7、8厘，波幅較低，適合作長線防守。
可小注加密資產及日圓
　　另一方面，加密資產及相關企業佔15%，包括iShares比特幣信託（IBIT）、Bitmine Immersion（BMNR）及Robinhood（HOOD）。馮煒洸認為，比特幣近期已被視為避險資產，在美國財政及政策不確定性上升下，資金會流向去中心化資產，加上美國政策支持，可睇高一線。選擇BMNR是因其策略與Strategy（MSTR）相近，但持倉較穩健，以買入以太幣為主；選Robinhood則因其為美國大型加密貨幣券商，認受性高。
　　組合其餘10%為日圓及日圓貨幣市場基金。馮煒洸指出，不少人借入低息日圓作槓桿投資，市場動盪時需平倉並買回日圓，令日圓上升；歷史上，金融風暴及歐債危機期間，日圓分別升約六成及兩成，可作為組合的保護。