挑选高息ETF 选股机制是关键 防止企业game the system｜李声扬
发布时间：08:53 2026-10-25 HKT
之前两期专栏都讲高息ETF。肯定的是，过去表现未必代表将来，而股息率也不是越高越好。同样地，派息频率也不是越密越好，派息太密有时可能是缺点（因为会被平台手续费吃掉派息）。最后，若产品是由本金派息（高息ETF一般较少），则完全是「揾笨」。若读者有不明白，可以参考之前几期的文章。
两只心仪ETF相同及相异
所以讲到尾，在挑选高息工具时，关键在于产品背后是否具备严谨的筛选机制与风险控制。笔者近期研究并买入了华夏旗下港股高息ETF（3590），其设计亮点正是在于追求收益与股价的稳定性，而非单纯博取最高息率。3590还有个兄弟叫3592，笔者也同时买入，甚至更喜欢3592。接下来会讲解两只ETF的相同及相异。
简单来说，3590和3592持仓完全一样，但3590是派息类别，3592是累积类别（也就是不派息）。在选股机制上，它们设有重重防守门槛，杜绝企业game the system，企图大派特别息，或者借钱派息，混水摸鱼搏获得高息ETF买入。
首先在派息稳定性方面，入选企业过去3年内必须至少有两年具备派息纪录。另外，若3年平均派息比率超过150%，则会被强制踢出，防范举债派息的隐忧。
其次是盈利质量筛选，产品结合过去8个季度的股本回报率（ROE）平均值与标准差，直接淘汰盈利质量评分排名末段10%的企业，确保股息可以持续。
最后在波动率控制上，产品会剔除过去5年周回报波动率最高的一成股份；在成份股权重配置上，除了参考预期股息率，亦加入了5年股价波动率作为评分依据，增加低波动股份的比重，大幅增强资产防御力。
从基本数据来看，产品刚上市不久，价格约在10元水平，每手100股，入场费仅约1,000元，门槛极低。而其净资产规模约4亿元，3590日均成交额约130万元，整体流动性与成本对散户而言相当合理（3592成交则较疏）。管理费率为0.65%，与市面同类产品相若。
最值得一提的是，3590和3592笔者均有买入，但真心更喜欢的，却是「不派息」、成交又较少的3592。
「不派息」更具复利效应
听起来或许有些矛盾：既然追求高息，为何选择不派息？事实上，「不派息」意味基金会将收到的股息直接滚存并进行再投资。对于长期投资者而言，买股票本质上是相信优质企业能比我们更有效率地运用资金。将股息留在基金内自动再投资，不仅能省却个人手动再投资的手续费与时间成本，更能最大化「复利效应」，让资产滚雪球式增长。
目前3592的市场成交量相比3590逊色，一日只有十多万元。笔者亦期待未来有更多注重长期复利价值的投资者参与其中，提升其市场流动性。在当前波动的市场环境下，相比追求即时的现金流，善用严格筛选机制与复利力量，才是稳健理财的明智之举。
李声扬
相关文章：高息ETF改分红政策 停止每半年派息 为何对投资者更好？｜李声扬
高息股一样有风险 越高息越「危险」 20厘产品近乎智商税｜李声扬
