陈永陆 - 小米估值吸引可关注 | 陆叔讲股
发布时间：02:00 2026-09-16 HKT
小米（1810）今年走势较大市弱，惟调整幅度已令估值变得吸引。
事实上，小米第二季收入约1089亿元（人民币，下同），按年下跌6.1%；经调整净利约62亿元，按年下跌42.6%。手机出货3120万部，按年下跌26.5%，公司主动砍中低端拉高平均售价，但储存晶片成本急升，手机毛利率被压至约8.5%。物联网亦受国补退坡拖累。
汽车及AI创新业务收入升至约249亿元，惟上半年该分部仍亏蚀约57亿元。8月汽车零售约3.02万辆，按年下跌约17%，距离全年55万辆目标仍有缺口。不过，小米近期不乏业务产品新消息，中长线而言，未来股价将反映基本面转好的新走势。
事实上，小米手机仍然连续24季全球出货前三；AIoT连接设备约11.6亿部，月活跃用户约7.67亿。秋季发布会上，小米18 Fold首日销售较上代明显加快，自研玄戒晶片开始上车，部分版本缺货需补货；部分门店高峰客流按公司高管说法升约4倍。旗舰机卖得动，有助拉高平均售价，或许可改善修复手机毛利率。
家用SUV仍具号召力
汽车业务方面，最新发布新混能「澎程」SUV于9月初上市，开订4分钟锁单破1万台，准现车部分售罄，说明20万至30万元家用SUV价位，品牌号召力仍在。有别于以往SU7时期「定单热、交付慢」的情况，可期望第四季销售有改善，展望全年55万辆目标。
大模型方面，小米旗下MiMo-V2.5的调用量在OpenRouter居前列，有指短期内将会推出MiMo模型的不同版本，例如MiMo首款桌面端应用，新模型也在训练中。估计新模型进一步成熟后，其应用或价值将大大贡献集团。
估值方面，小米现价相等于2027年预测市盈率约17.5倍，相对于滚动市盈率约18至19倍，估值变得吸引。小米现时回购额度可达200亿元，年内只用了约六成；相对新授权25.84亿股，已用比例仍低。
小米现价确实偏低，估计未来回购可进一步修复其估值，值得中长线部署。
资深独立股评人
陈永陆
